究竟什么是出资？说起来好像人人了解，可是实在表述起来却很难。不同的门户都有不同的界说，有的是说未来取得未来的购买力，有的是未来现金流的折现，折价就买入等等。这个只是表明晰出资的效果或许是某个辅导出资的办法。可是许多时分，有些朴实的价值出资者也在A股申购新股，新股高估吗，高估，有些新股用现金流折现来计申购价反而是高估，可是这个是投机吗，显着不是。而巴菲特说过，出资便是价值出资，反之便是投机。可是上述的现象却是对立的。所以有必要对出资或许投机做个准确的界说，作为辅导实践的理论根底。

  学习价值出资以来，有感于价值出资的逻辑之美和简练之美，好公司好价格，长时刻持有，适度涣散构成了价值出资办法论的根底。

  笔者在长时刻的博弈实践过程中（之前师从爱德华索普，后来皈依价值出资，之前的套利、博弈的阅历让我对价投理念了解是事半功倍），对出资和投机归纳一个界说：

  希望值（也叫数学希望，亦简称希望EV，英文expected value）是每次成果的概率乘以其成果的总和；指的是客观预期收益率，有别于出资者做出出资时的预期收益率，出资者作出的预期收益率有时分和客观相左，有时分取得正确的认知之后就可能相同。为何需求加个商场博弈行为?主要是在零和商场或许短期挨近零和的商场里做出的博弈挑选。比方消费、作业，数学希望一个为负一个为真，可是这个就不归于这一个商场博弈行为，天然也不归于出资或许投机。

  还有一个你20%概率能赚1倍，但80%概率亏会亏10分之一。遇到这2个时机怎样挑选？

  同理，2个希望都是正的出资时机怎样挑选，当然挑选希望值那个数值越大的那个；当然假如算上时刻，比方一个半年报答，一个9个月报答，就要折合，相同时刻本钱下的希望值越大，出资时机越好。

  这样能够解说日子中一些风趣的现场。包含申购新股，不符合价值出资现金流折现等界说，可是却能够大致测算出历史上的破发概率和均匀收益率，所以也是一种出资。包含21点，正常玩家玩都是负希望，可是看过《打败庄家》的不难得知算牌团队能够找到出手为正希望的时机。

  某闻名基金司理说100%确认才是出资，不然便是赌博，显着是人为割裂了危险和收益的联系，反而变成了形而上的教条主义，然后丧失了许多的出资时机。其实董教师一直是我敬重的教师，不过我觉得他对凯利公式（操控仓位）和数学希望还了解不行。许多基金的危险办理实质便是赔率和概率的测算办理。

  总结下，任何希望值为正的商场博弈行为即为出资，反之则为投机。相同时刻本钱下的希望值越大，出资时机越好。

  也有人会顾忌，如果我出手了，刚好就落在失利的概率里怎样办，这个就涉及到仓位办理了，有爱好的朋友能够看下凯利公式，不过要强调下，凯利公式仅适用于高频的那种买卖，有必定的缺点性。

  其实最难的是怎样认知到实在的希望值，，有些人比方经过历史数据回测或许经历计算出来的预期收益率却不是实在的数学客观希望，这个便是出资的难点之一的，不过本节只是评论出资的界说。